10月19日，由太阳集团7237网站管理咨询集团主办的“2023年第六届太阳集团7237网站中国企业变革峰会”（简称BCTC）于深圳圆满落幕。

九畹资本联席总裁、九畹资本联合创始人王进安发表了《资本市场眼中优秀企业应该具备的关键因素与能力》的主题演讲，以下是演讲实录（部分内容有删减）。

内容概览

○ 募资现状

○ 投资现状

○ 投资分析

一、募资现状

目前我国经济处于下行周期，受国内外经济环境的影响，整体募资情况不是很好。截至 2023 年 8 月，整体募资基金以及募资额，都呈现下降的趋势。数据显示，今年1月份注销了基金1000 多家，后来每个月注销几十家，最新的数据显示9月注销了200多家。同时，新成立的经济管理公司数量是远远少于注销的，这是在资本领域的一个很直观的反映。

 

二、 投资现状

根据2018-2023H1中国股权投资市场投资情况，2023年上半年我国股权投资市场投资端仍处于低活跃周期。2023年上半年共发生投资案例3638起，同比下降37.5%，投资金额2900多亿，同比下降42%。

 

从细分市场来看，2023年上半年早期投资、VC、PE市场投资案例数与金额呈现不同程度的下降态势。从投资币种来看，2023年上半年，人民币投资仍为市场主导力量，且集中度进一步上升。人民币投资案例数和金额分别占比高达95%和将近80%，而外币披露投资金额同比下降49%。从投资行业来看，科技创新仍为投资主题，半导体及电子设备占据主要地位，生物技术、医疗健康以及IT也占据重要份额。从投资地域来看，投资市场主要热点地区仍为江苏、上海、北京、深圳以及浙江。

三、 投资分析

如何在投资时选择一家好的企业，我们可以通过一个简单的模型来探讨。首先，将投资的团队和赛道分为四种类型：牛人+热门赛道、牛人+非热门赛道、能人+热门赛道、能人+非热门赛道。牛人是指自身带有光环，在大平台得到了验证和获得连续成功的创业者；而能人指不具备表面耀眼大光环，但个人技术和管理能力在过往经历中得到了验证的能力者。

具体来分析以上四种组合，牛人+顶级赛道是最理想的，但在投资实践中很难复制。一方面这种组合在现实中是可遇不可求的，基本在小圈层内部就消化掉了；另一方面，这种组合的创业项目的每轮估值都是提前透支了未来的业绩。牛人+非热门赛道是会让大多数投资机构比较纠结的存在，有成就的创业者，带着高配的团队选择很有限的赛道，会导致收入始终停留在一个难以突破的水平，但如果牛人能够不断迭代调整方向，便有机会获得二次成长。

能人+热门赛道这个组合的优势在越是需要市场比拼的领域就越能显现出来。因为同样做出一款产品，牛人可能会比能人花费更多的成本，有时打造一款好的产品，只需要少数几个架构师和产品经理。

能人+非热门赛道是有可能会带来超额收益的。因为初始投资成本不高，后期股权稀释得少，往往会给VC投资人带来极大的收益。但这种组合的企业在早期融资会遇到不小的困难，最终能否胜出还是得靠坚实的经营数据。

 

在这些组合里面怎么去选择，这就形成了不同投资风格的多种类型，而且赛道的选择也要结合时点才有意义。比如移动互联网在前几年还属于顶级赛道，出现了很多大公司，包括阿里巴巴、腾讯、美团。但是现在来看赛道已经发生了变化，新能源汽车产业、硬科技已经跻身顶级赛道行列。

四、 尾声

除了从赛道与团队这两方面搭建的投资模型之外，我们还会考虑其他内容。好的商业模式是企业成功的一半，包括底层逻辑、收益模型、切入角度；以及管理运营方面，战略方向的确定、人才招募、组织管理等等。